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廣西國(guó)企改革概念股
國(guó)企改革全面展開主要關(guān)注兩條主線：一是具備條件，可以先行先試的央企，二是市場(chǎng)基礎(chǔ)好、示范性強(qiáng)的地方國(guó)企，這其中首選上海、北京、廣東、重慶、浙江這5個(gè)地區(qū)。重點(diǎn)關(guān)注混合所有制以及并購(gòu)重組來(lái)來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
導(dǎo)讀：
中金公司：柳工經(jīng)營(yíng)策略更加積極，子公司減虧、海外拓展、國(guó)企改革具看點(diǎn)
中金公司：揚(yáng)農(nóng)化工南通項(xiàng)目超預(yù)期，國(guó)企改革與新產(chǎn)品導(dǎo)入帶來(lái)新的成長(zhǎng)動(dòng)力
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中金公司：柳工經(jīng)營(yíng)策略更加積極，子公司減虧、海外拓展、國(guó)企改革具看點(diǎn)
變更會(huì)計(jì)估計(jì)政策，經(jīng)營(yíng)策略更加積極：柳工是工程機(jī)械行業(yè)中計(jì)提政策最為穩(wěn)健的企業(yè)，例如一年內(nèi)應(yīng)收賬款三一、中聯(lián)、徐工分別為1%，1%和0%，而柳工變更計(jì)提政策前為5%。變更會(huì)計(jì)計(jì)提政策，有利于柳工的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其他企業(yè)更為可比，也便于投資者更好的了解柳工的投資價(jià)值。考慮到未來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策具有逐步放松預(yù)期，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)下降，此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更符合宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。按1H14 公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)測(cè)算，此次會(huì)計(jì)估計(jì)變更將增厚公司凈利潤(rùn)4，052 萬(wàn)元(假設(shè)25%稅率)。我們認(rèn)為，變更計(jì)提政策也是公司經(jīng)營(yíng)由保守轉(zhuǎn)向積極的標(biāo)志。
關(guān)停虧損工廠，減虧6，300 萬(wàn)元以上：公司董事會(huì)決議通過處臵天津柳工機(jī)械有限公司，該推土機(jī)生產(chǎn)企業(yè)2013 年虧損6，364 萬(wàn)元，2014 年前11 月虧損6，300 萬(wàn)元;公司計(jì)劃將推土機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至常州，提升管理效率。后續(xù)資產(chǎn)處臵或進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)。
巴西投資建廠，加大海外市場(chǎng)拓展力度：柳工擬投資3，000 萬(wàn)元人民幣于巴西圣保羅州投資建設(shè)制造基地。盡管投資規(guī)模相對(duì)較小，但這是柳工放眼全球、拓展海外市場(chǎng)邁出的又一步。公司目前海外收入占比約為20%，僅次于三一重工，往前看，公司積極拓展海外市場(chǎng)，有望持續(xù)受益于“一帶一路”建設(shè)。
基本面復(fù)蘇疊加國(guó)企改革預(yù)期：我們重申工程機(jī)械行業(yè)推薦邏輯，1)國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松周期帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù);2)“一帶一路”建設(shè)加速工程機(jī)械出口，提供增量貢獻(xiàn)。經(jīng)過2011年至2014 年4 年的調(diào)整，我們認(rèn)為工程機(jī)械基本面明年有望見底復(fù)蘇。柳工作為廣西省國(guó)資委旗下重點(diǎn)企業(yè)，未來(lái)有望受益于國(guó)企改革的政策推進(jìn)，是工程機(jī)械行業(yè)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。
盈利預(yù)測(cè)與估值
考慮到公司會(huì)計(jì)估計(jì)變更、子公司減虧等因素，我們上調(diào)公司2015年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)21.6%至0.31 元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)56.3%。上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)137%至16.60 元，對(duì)應(yīng)2014 年2.0x P/B，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)具有32%潛在漲幅，上調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。
中金公司：揚(yáng)農(nóng)化工南通項(xiàng)目超預(yù)期，國(guó)企改革與新產(chǎn)品導(dǎo)入帶來(lái)新的成長(zhǎng)動(dòng)力
我們前期調(diào)研揚(yáng)農(nóng)化工，就南通項(xiàng)目情況和未來(lái)規(guī)劃與公司管理層進(jìn)行交流，主要結(jié)論如下。
南通項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期。 12 月上旬已投料試車，包括 5000 噸麥草畏在內(nèi)已有 3 個(gè)品種完全開起來(lái)，預(yù)計(jì)明年 1 季度正式投產(chǎn)。項(xiàng)目生產(chǎn)裝臵、自控和環(huán)保水平極高，在園區(qū)內(nèi)屬標(biāo)桿企業(yè)。
南通項(xiàng)目盈利超預(yù)期。我們前期判斷麥草畏綜合毛利率約 30%，實(shí)際公司通過多年生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，對(duì)麥草畏二氯苯工藝的掌握和控制已達(dá)到極高水平，生產(chǎn)成本已降至與三氯苯法相當(dāng)，我們預(yù)計(jì)毛利率在 40%以上。公司絕大部分麥草畏產(chǎn)品鎖定大客戶，開工率和銷售有保障，長(zhǎng)協(xié)價(jià)預(yù)計(jì)在 13 萬(wàn)元/噸左右。
麥草畏需求即將爆發(fā)，揚(yáng)農(nóng)化工全球市占率將達(dá) 30%，充分受益。美國(guó)農(nóng)業(yè)部近日公布孟山都耐麥草畏大豆和棉花的最終環(huán)境影響報(bào)告，給出應(yīng)完全解除管制的結(jié)論，表明孟山都新一代耐麥草畏性狀技術(shù)有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，我們測(cè)算未來(lái)市場(chǎng)由 1.5 萬(wàn)噸增至 5萬(wàn)噸左右，公司麥草畏產(chǎn)能即將達(dá)到 6500 噸，全球市占率 30%以上，全部滿產(chǎn)營(yíng)收 8 億元以上，凈利約 1.5 億元或 EPS0.6 元左右。
公司麥草畏到底有多強(qiáng)?1)麥草畏原料二氯苯或三氯苯，全球僅有 3~4 家生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)僅大股東揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)所有麥草畏的原料基本都采購(gòu)自揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)。2)麥草畏工藝復(fù)雜，公司極強(qiáng)的工程化能力和多年生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)可以保證;3)含鹽廢水處理較麻煩，公司大量環(huán)保投入保證三廢排放符合標(biāo)準(zhǔn);4)二氯苯工藝經(jīng)多年生產(chǎn)不斷改進(jìn)，成本已降至與三氯苯法相當(dāng)。基于以上 4 點(diǎn)，未來(lái)?yè)P(yáng)農(nóng)化工麥草畏將可以影響全球市場(chǎng)。
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