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企業(yè)年金計劃能產(chǎn)生多少養(yǎng)老金替代率？
養(yǎng)老金替代率是指養(yǎng)老金收入占退休前收入的百分比。目前,大多數(shù)國家采取國家基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人儲蓄保險三支柱的養(yǎng)老保險制度,我國的養(yǎng)老保險改革也是采取這個思路。一般地,國際上國家基本養(yǎng)老保險的替代率在20%-30%左右,養(yǎng)老金收入主要依靠企業(yè)年金和個人儲蓄保險,其中企業(yè)年金將占有重要的份額。
以基金積累為特征的企業(yè)年金計劃歷史不長,以美國401K計劃為例,僅有20年的歷史,即現(xiàn)在退休的人員參加該計劃的時間只有工齡的一半,無法驗證該計劃的實際替代率。
那么企業(yè)年金能否產(chǎn)生足夠的養(yǎng)老金替代率呢?
有美國學者對此進行了深入研究,通過建立數(shù)學模型,對250萬個401K計劃參加者的數(shù)據(jù)和行為進行分析,考察不同的計劃參加者的行為,包括繳費、從計劃中借款、提前支取、轉出等對替代率的影響,并根據(jù)美國股票市場的歷史收益率(1926年-2001年標準普爾指數(shù)收益率)推算出2000年已參加401K 計劃者到2036-2039年退休時401K計劃的替代率,結論如下:
1、美國401K計劃的預測替代率
即使以美國股票市場最糟糕的50年(1926年-1978年)的市場收益率計算,401K計劃也可以產(chǎn)生較高的養(yǎng)老金替代率。對于低收入員工,3/4的參加者可以得到至少37%的替代率,一半?yún)⒓诱叩玫街辽?2%的替代率,1/4的參加者得到71%的替代率;對于高收入員工,3/4的參加者可以得到至少 52%的替代率,50%的參加者得到至少69%的替代率,1/4的參加者可以得到89%甚至更高的替代率。
2、計劃參加者的行為對替代率的影響
借款對替代率的影響很小。401K計劃參加者允許從賬戶中借款,但必須按時歸還。對于低收入員工,從計劃中借款對替代率的影響為0.4%;對高收入員工,其影響為0.3%。
提前支取會顯著影響替代率。根據(jù)不同的收入水平,提前支取將降低3.7%-6.7%的替代率。
中斷參加401K計劃對替代率的影響最大。相比持續(xù)參加401K計劃的員工,由于工作變動而中斷繳費的員工,根據(jù)不同的工資水平,在退休時其401K計劃的替代率將下降27.5%到39.4%。
工作變動時從401K計劃中提現(xiàn)對替代率的影響。在員工工作變動時,如果410K賬戶余額較小,有些人會提現(xiàn);余額較大時,會轉入個人退休賬戶 (IRA)。這些對401K計劃的替代率有較大影響。相比較,不從賬戶中提現(xiàn)所得到的替代率比提現(xiàn)情況的替代率高4.7%-13.3%。
3、投資收益率對401K計劃替代率的影響
市場平均收益率
以標準普爾指數(shù)1926年-2001年收益率作為養(yǎng)老金未來的投資收益率,根據(jù)不同的工資水平,401K計劃的替代率將達到41%-65%;以美國股票市場最糟糕的50年(1929年-1978年)的市場收益率計算,替代率也達到30%-42%。
三年熊市
選取最差的標準普爾指數(shù)收益率-9.3%(1974年)為依據(jù),假定經(jīng)歷三年市場大跌,分別在期初、期中和接近退休時發(fā)生,對替代率的影響差異很大。在期初時經(jīng)歷三年熊市對替代率的影響較小,為2.9%-3.7%;如果三年熊市在退休時發(fā)生,替代率將減少13.3%-17.7%。
三年牛市
選取標準普爾指數(shù)最高收益率31.2%(1997年)為依據(jù),假定市場經(jīng)歷三年牛市。在期初時,由于賬戶積累較少,對替代率的影響不大,為3.6%-4.5%;如果在退休前經(jīng)歷三年市場大漲,替代率將提高16%-21%。
從上述分析可以看出,401K計劃能夠給參加員工在退休時以較好的保障,得到了雇主和雇員的積極響應。截至2001年底,401K計劃資產(chǎn)累計接近1.7 萬億美元,30萬家企業(yè)參加,覆蓋人數(shù)4200萬人。美國養(yǎng)老金市場規(guī)模過去十年以來翻了三番, 2001年達到了10.89萬億美元左右,其中以401K為代表的繳費確定型計劃增長最快,成為養(yǎng)老金市場的主流。
我國已確定了三個支柱的養(yǎng)老保險體系,其中基本養(yǎng)老保險(含個人賬戶部分)的替代率將從目前的80%-100%降低為60%,企業(yè)年金的替代率為20%。目前企業(yè)年金的投資運營政策正在制訂中,遼寧省也在進行做實個人賬戶的試點,企業(yè)年金、個人賬戶基金進入資本市場已為期不遠。
我國企業(yè)年金進入資本市場能否產(chǎn)生足夠的替代率呢?
舉一個例子,假定某員工22歲參加工作,60歲退休,參加公司企業(yè)年金計劃月繳費為工資的4%,單位配繳4%,合計8%的繳費率,年工資增長率為5%。根據(jù)博時基金公司養(yǎng)老金測算模型,如果按目前存銀行、買國債約2%的收益計算,替代率只有8%,而20%替代率要求收益率達到7.5%。因此,目前存銀行、買國債的投資方式很難滿足替代率的需要,進入證券市場是實現(xiàn)較高收益率的惟一選擇。
從1990年以來,證券市場規(guī)模在迅速增長的同時,也取得了較好的投資收益,上證指數(shù)的收益率達到了9.8%。
以證券投資基金為例,從1998年證券投資基金誕生到現(xiàn)在,累計向持有人分紅超過250億元。博時基金公司管理的5只封閉式年平均收益率為11.62%, 累計為投資者分紅36.7億,最早成立的基金裕陽年平均收益達19.33%。這5只基金都經(jīng)歷了股市的大漲和大跌,這充分證明,在一個較長的時期里我國證券市場可以為投資者帶來較好的收益。同樣根據(jù)博時基金公司養(yǎng)老金測算模型,如果以上證指數(shù)、博時基金總價值和基金裕陽的收益率來計算,企業(yè)年金的替代率將分別達到33%、49%、364%。
股市是經(jīng)濟的晴雨表,長期來看二者是緊密相關的。在我國經(jīng)濟持續(xù)強勁增長的背景下,相信我國的證券市場也會穩(wěn)定、健康、規(guī)范的發(fā)展,社�；�、企業(yè)年金和個人賬戶基金等養(yǎng)老金進入證券市場將分享我國經(jīng)濟高速增長的成果,實現(xiàn)保值增值的目標。根據(jù)美國401K計劃的經(jīng)驗和我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢,我們相信企業(yè)年金進入證券市場進行投資運營可以產(chǎn)生足夠的養(yǎng)老金替代率。
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