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皮海洲:保險資金不是創(chuàng)業(yè)板的守護神
8月5日，保監(jiān)會發(fā)布了《保險資金運用管理暫行辦法》。根據(jù)該《暫行辦法》規(guī)定，保險資金投資股票和股票型基金的比例，合計不高于上季末總資產(chǎn)的20%。保險資金投資的股票，主要包括公開發(fā)行并上市交易的股票和上市公司向特定對象非公開發(fā)行的股票。保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票和以外幣認購及交易的股票由保監(jiān)會另行規(guī)定。正因如此，不少市場人士將《暫行辦法》的發(fā)布視為是A股市場的重大利好，是創(chuàng)業(yè)板的重大利好。
這種“利好說”明顯包含有對廣大投資者忽悠的成分。在這些市場人士看來，《暫行辦法》將給A股市場帶來4000億元的新增資金。根據(jù)《暫行辦法》，保險資金投資股票與股票型基金的上限比例可達20%，加上投資債券型基金和貨幣基金的比例可以達到5%；這意味著險資權益類投資占比可達到25%。而目前保險資金實際投資股票及股票型基金的比例約為15%，離上限還有10%的空間。按照保險公司去年末總資產(chǎn)4萬億元計算，險資權益類投資的空間尚有4000億元。
但這4000億元顯然是不確定的。首先，屬于債券型基金和貨幣基金投資的2000億元，是不可能全部進入A股市場的。其次，剩余的2000億元屬于股票與股票型基金投資的部分，也是視市場情況，可以進入，也可以不進入A股市場的。而且這個2000億元也并非是《暫行辦法》帶來的新增部分，而是原來就有的。只不過原來的規(guī)定是保險資金投資股票和股票型基金的比例各自最高為10%，合計為20%；而《暫行辦法》只是將這個各自10%的比例打通使用，使得保險資金在投資的過程中更加主動。但總體上20%的比例并沒有改變，又何來的新增2000億資金呢？
真正帶來一定利好作用的是創(chuàng)業(yè)板。因為在《暫行辦法》出臺之前，保險資金是禁止投資創(chuàng)業(yè)板的，但在《暫行辦法》里，保險資金禁止買入創(chuàng)業(yè)板股票的禁令被刪除，這至少表明保險資金投資創(chuàng)業(yè)板股票不再被明令禁止了，這對創(chuàng)業(yè)板來說是一個利好。
不過，這種利好主要還是象征性的。雖然保險資金投資創(chuàng)業(yè)板的禁令被取消了，但保險資金仍然不會投入太多的資金到創(chuàng)業(yè)板，來充當創(chuàng)業(yè)板的保護神。保險資金需要對自己的盈虧負責，這就決定了保險資金在投資過程中的慎重。保險資金此前被禁止投資創(chuàng)業(yè)板，正是基于慎重投資的考慮。由于國家對創(chuàng)業(yè)板的支持，《暫行辦法》要禁止保險資金投資創(chuàng)業(yè)板是不大合適的，但《暫行辦法》也沒有直接為保險資金投資創(chuàng)業(yè)板放行，而是規(guī)定由保監(jiān)會另行規(guī)定，這就足見保監(jiān)會在保險資金投資創(chuàng)業(yè)板問題上的慎重并未有大的改變。因此，即便未來保監(jiān)會為保險資金投資創(chuàng)業(yè)板放行，慎重投資還是保險資金必須考慮的。
而且，目前創(chuàng)業(yè)板的風險仍然沒有得到有效的釋放，保險資金也不會大舉介入，長線投資。雖然經(jīng)過前期的調(diào)整之后，目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率由當初的100倍以上下跌到60倍的水平，但這仍然不是一個安全區(qū)域。并且創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行仍然保持著較高的市盈率水平，加上一些創(chuàng)業(yè)板公司包裝上市的畫皮還沒有完全扯去，業(yè)績變臉的風險有待釋放。此外，從11月1日起，創(chuàng)業(yè)板將要迎來大規(guī)模的大小限解禁高峰，創(chuàng)業(yè)板股票將面臨著重新定位的過程。在這些風險沒有有效釋放的情況下，希望保險資金大規(guī)模介入創(chuàng)業(yè)板是不現(xiàn)實的。
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